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长江证券:居民资产配置结构决定日债评级下调影响有限

发布时间:2019-10-09 16:42:11

长江证券:居民资产配置结构决定日债评级下调影响有限 2011-08-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点日本国债评级遭下调今日,穆迪下调了日本的主权债务评级,该国评级由Aa2下调至Aa3。评级下调的原因仍然是因为日本正在持续恶化的财政状况。

日本财政状况恶化日本此次债务评级的下调,很大程度上是因为日本债务状况的持续恶化。日本的财政赤字比率自2007年以后就持续扩张,根据IMF的计算,日本的结构性赤字比率从2007年的2.5%上升至2010年的7.5%,其预计达2011年日本的赤字比率将会达到8.3%。由于日本赤字率在中长期都可能得不到改善,其债务比率的上行趋势短期内也不可扭转。到2010年底,日本的净债务/GDP的比率达到了117%,而预计未来债务比率还将上升,到2015年债务比率会上升至150%以上。

人口老龄化导致国债需求旺盛由于日本存在相对严重的人口老龄化问题,因此银行和居民投资者对于企业利润的预期较低。因此,居民将更多的资金配置于银行存款。而从银行层面来看,企业利润预期的降低,因此银行宁愿将更多的资产配置于国债,而不愿意进行更多的贷款。这就导致了国债需求的持续旺盛,这也就导致了国债利率长期处于较低的位置。

日国债收益率处于低位,债务可持续性仍强根据我们在专题报告《欧美债务问题——风险在中长期》中搭建的框架,日本的优势就在于国债收益率非常之低。

由于上面提及的原因,对于日本国债的需求持续旺盛,这就使得日本国债的收益率较低,借新债还旧债的压力较小,这也使得日本国债在短中期的可持续可以得到保证。

日本债务问题的中长期风险是存在。首先,老龄化严重,其经济的长期增长将会持续萎靡。其次,日本政府的执行力也颇为令人堪忧。这有可能会削弱日本政府财政改革的动力和可持续性,这对于日本的债务问题也是一个隐忧。

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