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莫尼塔:制造业结构调整行将结束降低就业市场二次探底风险

发布时间:2019-12-04 12:59:00

莫尼塔:制造业结构调整行将结束降低就业市场二次探底风险 2010-04-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心提示制造业结构性调整是造成此前“无就业复苏”的原因,本次制造业结构调整行将结束降低了本次就业复苏二次探底的概率,但缺乏增长动力和长期失业问题仍然困扰就业市场。

我们维持此前判断,即未来两个季度左右整体就业较快增长是大概率事件,但后期就业增速并不确定。我们猜想本次就业复苏可能类似于90年代的情景,即缓慢增长一段时期之后进入持续增长期,但不确定目前是否已临近持续增长的拐点。

报告摘要为什么会出现“无就业复苏”:就业市场受周期性和结构性两方面因素驱动,周期性因素占主导的就业复苏通常较快(例如80年代初),而产业结构调整占主导的就业复苏则较慢(例如2001-2003年的情形)。

制造业就业复苏的特殊意义:制造业就业的趋势性下滑是造成90年代初和2001年无就业复苏的重要因素。而各项指标显示本次制造业就业复苏将较为迅速,同时制造业较高的增加值水平和极低的就业水平表明制造业再经历结构调整的空间已经不大,这降低了就业市场二次探底的风险。

就业市场前景:我们维持二季度报告(3月30日《关注就业和消费正反馈及货币政策退出风险》)的观点,即未来两个季度左右整体就业较快增长是大概率事件,但后期就业增速并不确定。缺乏增长动力和长期失业问题仍然困扰就业市场。我们猜想本次就业复苏可能类似于90年代的情景,但不确定目前是否已临近持续增长的拐点。

在3月30日国际经济二季度报告中,我们提到在判断经济是否存在二次探底可能性的时候,需要观察住宅市场和耐用品消费等经济敏感指标以及是否有跌破支撑区间的事件性因素等。而在经济上行期判断经济能否可持续增长的重要指标是就业市场。目前阶段,就业市场能否持续复苏既关系到居民消费等整体经济前景,也关系到货币政策退出时点和力度的关键问题。

如果说2009年我们着重于强调那些较为敏感的领先指标例如PMI和房地产以及耐用品市场等,而到了今年,经济复苏的成果逐渐扩散至较为滞后的就业市场。我们认为,虽然在经济复苏的初期阶段就业市场通常是较为滞后的指标,但是随着经济逐渐进入扩张阶段(今年3季度实际GDP将回归此前峰值),就业的可持续性增长则异常重要。换言之,如果未来一段时期的就业恢复类似于90年代和2001年以后的无就业复苏的状况,那么经济增长的可持续性将面临极大挑战,同时联储政策调整也将非常晚,例如我们观察到上一次美国经济摆脱衰退到联储最终加息的时滞长达2年半。而另一种可能性,如果就业复苏的速度快于前两次的情况,那么则意味着联储政策调整的时滞将显著缩短。

我们目前更倾向于后一种情况,即就业复苏速度将快于缓慢复苏的情形。为什么会有此判断,便是本文想要着重讨论的问题。本文我们将较为深入的探讨两个问题,一是什么原因造成了美国出现无就业复苏的情况,二是我们如何看待本次的就业复苏之路,即本次的就业复苏之路和此前无就业复苏有何不同之处和相同之处。

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