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渤海证券全球温和回升国内稳中偏弱

发布时间:2019-08-14 18:30:23

渤海证券:全球温和回升 国内稳中偏弱 2015-03-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

国际:2月以来全球经济呈现缓慢复苏态势。OECD综合领先指标在去年8月以来呈现扩张趋势。欧洲PMI在连续2个月回升后企稳,而美国则自去年12月一路下行。日本和新兴经济体PMI开始筑底,俄罗斯也有所反弹。去年四季度发达经济体工业产出的扩张带动了全球工业和贸易反弹。但不利因素是美国近期有放缓迹象,新兴经济体的制造业仍在底部徘徊。步入2015年,全球通胀水平依然低迷。全球需求低迷通胀低于预期的深层次原因,反映在经济层面则表现为美强、欧日弱,美元将会延续2014年的走强趋势,而欧元、日元相对美元会继续走低。同时由于货币政策的分化,预计今年人民币相对美元会有一定的贬值压力。美元的走强以及全球需求的孱弱使得油价以及大宗工业品难有上佳表现,中国需求导向的切换是工业品通缩的重要原因。

国内:我们认为1季度表现以稳中偏弱的格局为主,经济面临下行压力。

在全球需求不足、美国加息预期增强的外围环境下,原油和大宗商品价格很难走出颓势,全球化的通缩来袭;2月由于节日因素和春节错位导致国内CPI同比涨幅扩大,因此难以持续。2月中采制造业PMI为49.9,结束了连续4个月的下行走势,制造业的收缩幅度略有收窄,春节后基建开工准备带动了原材料库存和新订单指数的上涨,拉动了PMI的小幅反弹。外贸方面,基数效应导致出口大幅增长,春节错位因素使得前两个月出口增速波动较大,还应结合1季度整体的情况来判断,总体来看,内需依然低迷,外需虽有改善,但人民币实际有效汇率的升值对出口形成一定的压力。1-2月消费同比增速回落至10.7%,虽属于季节性波动,但经济下行逐渐传到至消费、地产产业链的下滑等因素较大程度上制约了消费的增长。投资方面,基建类投资作为重要调控手段,依然保持稳定增长,且随着节后开工有望继续加速;房地产投资较去年大幅改善,但销售情况的不佳将导致房地产投资增长难以持续;但制造业投资仍难以改观。

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